Какво може да научи Дейвид Елисън от враждебната битка за наддаване на баща му

Когато Oracle на Лари Елисън започва враждебна оферта за PeopleSoft през лятото на 2003 година, мнозина на Уолстрийт взеха решение, че това е трик.

Бордът на задачата отхвърли офертата, одобри отбрана с отровни хапчета, с цел да възпре претендента, съди Oracle, оплака се на антитръстовите регулатори и даже даде обещание на клиентите страхотна отплата, в случай че договорката в миналото завърши. Осемнадесет месеца по-късно милиардерът, създател на Oracle надви. PeopleSoft беше липсващ.

Тази борба, едно от най-дългите и най-натъртващи враждебни поглъщания в корпоративната история на Съединени американски щати, предлага потребен справочник за сина на Лари, Дейвид, до момента в който пробва личната си дръзка маневра: враждебна оферта за Warner Bros Discovery, откакто компанията отхвърли Paramount и вместо това прегърна Netflix.

Паралелите не са съвършени. Но има някои вероятни уроци. Може би най-важното е, че враждебно не значи на ниска цена. Oracle завоюва PeopleSoft, като заплати. Лари Елисън в последна сметка увеличи офертата си от $16 на акция на $26,50, преди PeopleSoft най-сетне да капитулира.

Това е, което прави оценката — освен процесът — решаваща. Бордът на WBD даде ясно да се разбере, че избира предложение на Netflix, което прави оценка активите му за стрийминг и студия на 83 милиарда $ в брой и акции против враждебното предложение на Paramount за 108 милиарда $ за цялата компания. Но Paramount твърди, че предлагането им за 30 $ на акция за цялата компания е по-добро от предлагането на Netflix за 27,75 $ на акция. Спорът се концентрира върху това по какъв начин да се оцени това, което остава: наследените телевизионни мрежи, които Netflix ще остави след себе си.

Няколко акционери, с които FT е говорила, споделят, че по принцип избират офертата на Paramount напълно в брой, само че също по този начин виждат опция да извлекат повече стойност. Както сподели един: " Искам пари, с цел да можем да продължим напред. Идеята, че Елисън не е сериозен за договорката, е смешка. "

Робърт Бейриг, портфолио управител в Oakmark Fund в Harris Associates, 10 най-големи акционери в WBD, споделя, че поддържа офертата на Netflix, само че би бил отворен към Paramount, в случай че предложи по-добри условия. „ В този миг топката е в полето на Paramount “, споделя.

Дейвид Елисън може би към този момент е в по-силна позиция, в сравнение с татко му през 2003 година Офертата на Paramount е напълно парична, напълно финансирана и носи ясна награда за заглавието, даже в случай че WBD оспорва детайли от нейната конструкция. Политическите ветрове във Вашингтон също са надалеч по-малко враждебни към консолидацията, в сравнение с бяха по време на администрацията на Байдън.

Но през 2003 година нямаше противник в наддаването, който чакаше на пазара на PeopleSoft. Oracle беше единствената игра в града. Директорите на WBD, в противен случай, могат правдиво да настояват, че избират сред два жизнеспособни резултата, вместо просто да се задълбочават.

Дейвид Елисън може да се наложи да вземе поради още един урок от сагата PeopleSoft – самообладание. Oracle не завоюва PeopleSoft, като убеди акционерите да предложат акциите си по-рано. През по-голямата част от процеса съвсем никой не съумя. Отровното хапче, което би понижило каузи на претендент над 20 % посредством издаване на нови акции с отстъпка за съществуващите акционери, направи това безсмислено. Вместо това, Елисън старши употребява търговото предложение като средство за напън, принуждавайки борда да оправдава своята опозиция месец след месец, до момента в който цената на акциите се движеше под офертата.

Кампанията затвърди имиджа на Лари Елисън като покупател, който не мига. Той беше подготвен да води каузи, да чака регулаторите и да прави дъските неуместни толкоз дълго, колкото е належащо. С течение на времето акционерите одобряват, че съпротивата единствено забавя неизбежното. Издръжливостта се отплати. Дейвид Елисън към момента няма този връх, макар че се бори повече от година против конкурентни ухажори да купят Paramount.

Битката с PeopleSoft също има уроци за WBD. Едната е, че нападателната отбрана може да има противоположен резултат. Най-известната тактичност на PeopleSoft беше „ Програмата за обезпечаване на клиенти “, която обещаваше на клиентите многократни лицензионни такси, в случай че Oracle прекъсне поддръжката след придобиване. Създаден да направи целта радиоактивен, той вместо това се трансформира в знак на управническо подсилване и беше преустановен след недоволства на акционерите. WBD не е стигнал толкоз надалеч. Но неговият мотив, че Netflix е по-сигурният покупател, без значение от цената, носи сходен риск. Бордовете ще бъдат подложени на напън, в случай че подценен огромна награда за неопределен срок без безапелационни доказателства.

Ако Paramount успее, това няма да е тъй като акционерите на WBD бързат да подадат търг против управлението, а тъй като бордът заключава, че съпротивата на явно по-добра оферта към този момент не служи на неговото фидуциарно обвързване. Историята демонстрира, че моментът рядко настава без по-висока цена. Така че Елисън младши може да се наложи да вземе под внимание опита на татко си по този въпрос.

[email protected]

@JFK_America